Der IPO-Deal: Investieren, aber nicht mitbestimmen
Öffentliche Investoren könnten bald bei Anthropic einsteigen, doch ein virales Video von Matthew Berman hebt einen kritischen Haken hervor: Die Möglichkeit, Aktien zu kaufen, ist nicht gleichbedeutend mit Stimmrechten. Bermans Analyse, die auf dem vorläufigen S-1-Formular von Anthropic basiert, weist auf eine Governance-Struktur hin, die darauf ausgelegt ist, die Gründer vor externem Einfluss zu schützen.
Diese Spannung bildet den Kern der berichteten Dual-Class-Aktienstruktur von Anthropic. Der Börsengang beabsichtigt, der Öffentlichkeit Class A common stock anzubieten, die wirtschaftliches Interesse, aber nur minimalen Governance-Einfluss repräsentiert. Eine separate Class F common stock, gehalten von einer Einheit namens Founder LLC, ist darauf ausgelegt, insgesamt 50,1 % der gesamten Stimmrechte zu kontrollieren.
Founder LLC repräsentiert CEO Dario Amodei und seine sechs Mitgründer, darunter Daniela Amodei, Chris Olah und Jack Clark. Entscheidend ist, dass die Class F-Aktie keinen wirtschaftlichen Wert besitzt; ihre einzige Funktion besteht darin, eine dauerhafte 50,1-prozentige Mehrheit bei Aktionärsangelegenheiten sicherzustellen, unabhängig vom wirtschaftlichen Eigenkapital. Dieser Mechanismus immunisiert die Gründergruppe effektiv gegen Verwässerung.
Während Bermans Video diese potenziellen Bedingungen mit Sorge betrachtet, müssen Investoren alle Details anhand der tatsächlichen, aktuellen SEC-Einreichungen von Anthropic überprüfen. Das vorläufige S-1, eingereicht unter dem vorgesehenen Nasdaq-Ticker ANT, skizziert diese Bestimmungen, aber die Angebotsbedingungen können sich noch ändern. Diese erste Einreichung offenbart eine bewusste architektonische Entscheidung, die die Kontrolle der Gründer über den traditionellen Einfluss öffentlicher Aktionäre stellt.
Class F bricht die übliche Verbindung zwischen Kapital und Kontrolle
Die S-1-Einreichung von Anthropic offenbart einen wahrhaft kühnen Mechanismus: eine einzelne Class F common stock, die an Founder LLC ausgegeben wird, eine Einheit, die CEO Dario Amodei und seine sechs Mitgründer repräsentiert. Diese Class F-Aktie hat keinen wirtschaftlichen Wert, ist aber so konzipiert, dass sie 50,1 % der gesamten voting power kontrolliert, unabhängig vom tatsächlichen Eigenkapitalanteil der Gründer. Berman nennt das "wild", und er hat recht.
Diese Struktur weicht stark von bekannten Dual-Class-Regelungen ab, bei denen Gründer oft zusätzliche Stimmen durch Aktien behalten, die sie persönlich besitzen. Hier ist die Kontrolle explizit vom eingesetzten Kapital entkoppelt. Während die einzelnen Gründer nur etwa 2 % des Stammkapitals halten und bis zu 80 % für wohltätige Zwecke zugesagt haben, sichert die Class F-Aktie ihre dauerhafte Mehrheit bei Aktionärsangelegenheiten und immunisiert sie effektiv gegen Verwässerung.
Die Konsequenz für einen potenziellen öffentlichen Aktionär ist klar: Der Kauf von Anthropics Class A common stock bietet ein Engagement an der erwarteten $1 Billion-plus valuation und dem explosiven Umsatzwachstum des Unternehmens – 16,3 Milliarden US-Dollar allein im ersten Halbjahr 2026 –, ohne ein entsprechendes Mitspracherecht bei der Ausrichtung. Sie können auf der Welle der Gewinne (oder Verluste) durch die Unternehmensakzeptanz von Claude mitreiten, aber Sie dürfen das Schiff nicht steuern.
Diese überdimensionierte Class F-Kontrolle endet nur, wenn die Gründergruppe über einen längeren Zeitraum auf zwei oder weniger aktive Gründer schrumpft. Hier geht es nicht nur darum, die Führung vor dem Profitdruck der Wall Street zu schützen; es geht um eine bewusste, strukturelle Trennung von Eigentum und Einfluss, die vom ersten Tag an verankert ist.
Der Sicherheitsaspekt – und die Kosten für Aktionärsrechte
Die Führung von Anthropic wird diese neuartige Governance zweifellos als Bollwerk für AI safety darstellen. Das Argument ist überzeugend: Die Abschirmung der Kernmission vom unerbittlichen, oft kurzsichtigen Druck zur Maximierung kurzfristiger Renditen für die Aktionäre ermöglicht eine verantwortungsvolle, langfristige Entwicklung leistungsfähiger KI. Diese Perspektive legt nahe, dass entscheidende ethische Leitplanken und durchdachte Bereitstellungsstrategien gefährdet sein könnten, wenn jede Entscheidung einer Abstimmung unterläge, die rein von Profitmotiven getrieben ist.
Die Kosten für öffentliche Investoren sind jedoch gravierend. Die Bereitstellung von Kapital für ein Unternehmen mit einer prognostizierten Bewertung zwischen 1 Billion und 1,5 Billionen US-Dollar ist normalerweise mit einer angemessenen Erwartung auf Einflussnahme bei der Unternehmensführung verbunden. Die Class F-Struktur von Anthropic entmachtet zusammen mit dem unabhängigen Long-Term Benefit Trust (LTBT) effektiv diejenigen, die das Kapital für den öffentlichen Markt bereitstellen. Investoren werden nur begrenzte Möglichkeiten haben, die Unternehmensstrategie in Frage zu stellen, Vorstandsernennungen zu beeinflussen oder Entscheidungsträger durch traditionelle Abstimmungsmechanismen zur Rechenschaft zu ziehen.
Das S-1-Formular selbst bietet eine entscheidende Perspektive für das Verständnis dieses Kompromisses. Es warnt ausdrücklich davor, dass Missionsverpflichtungen mit finanziellen Interessen kollidieren könnten. Dies ist keine Standardformulierung, sondern eine direkte Offenlegung eines potenziellen Konflikts, der durch die voting power-Struktur der Class F noch verstärkt wird. Investoren müssen dieses grundlegende Spannungsfeld abwägen und erkennen, dass ihr finanzieller Anteil möglicherweise nicht in ein Mitspracherecht übersetzt wird, wenn Missionsprioritäten von den Quartalsergebnissen abweichen. Für vollständige Details zu diesen Offenlegungen sollten Investoren die offiziellen Anthropic, PBC SEC Filings (Form S-1) konsultieren.
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Bevor Sie kaufen, folgen Sie den Stimmen – nicht nur der Bewertung
Die Class F, die von Founder LLC gehalten wird, ist nur ein Teil von Anthropics kompliziertem Governance-Puzzle. Das S-1 beschreibt auch einen Long-Term Benefit Trust (LTBT), der Class T-Aktien hält, die speziell dazu bestimmt sind, eine Mehrheit des Vorstands zu wählen und zu beaufsichtigen. Öffentliche Investoren sehen sich einer doppelten Isolierung gegenüber: kein allgemeines Stimmrecht für Aktionäre und keine standardmäßige Abberufungsmöglichkeit für den Vorstand.
Bevor Sie kaufen, prüfen Sie den endgültigen Prospekt, nicht nur die Schlagzeilenbewertung. Investoren müssen Folgendes untersuchen:
- Stimmrechte nach Aktienklasse
- Wer die Kontrolle über Founder LLC erhält
- Regeln für die Vorstandswahl des LTBT
- Sunset triggers für Class F
- Bestimmungen, die Änderungen an diesen Mechanismen erlauben
Entscheiden Sie, ob die Geschäftsaussichten von Anthropic, wie der Umsatz von 16,3 Milliarden US-Dollar im ersten Halbjahr 2026, eine Bewertung zwischen 1 Billion und 1,5 Billionen US-Dollar rechtfertigen, wenn das öffentliche Eigentum mit einer derart begrenzten Governance verbunden ist. Die Begeisterung über die Einführung von Claude in Unternehmen oder eine kolossale IPO-Prognose ist kein Ersatz für das Verständnis der Bedingungen. Folgen Sie den Stimmen, nicht nur der Bewertung.
Häufig gestellte Fragen
Was ist die Class F-Aktie von Anthropic?
Die beschriebene Class F-Struktur verleiht einer mit dem Gründer verbundenen Einheit eine Stimmrechtsmacht, die auf 50,1 % der Gesamtzahl ausgelegt ist, obwohl die Aktie keinen wirtschaftlichen Wert hat.
Hätten öffentliche Investoren ein Stimmrecht bei Anthropic?
Öffentliche Investoren könnten Class A-Aktien halten, aber ihr Einfluss auf Aktionärsentscheidungen wäre begrenzt, wenn die Class F-Regelung wie beschrieben funktioniert.
Warum sollte Anthropic die Stimmrechtsmacht vom wirtschaftlichen Eigentum trennen?
Die Struktur kann Entscheidungen über Sicherheit und langfristige Strategie vor kurzfristigem Marktdruck schützen und gleichzeitig den Einfluss gewöhnlicher Aktionäre begrenzen.
Was macht der Long-Term Benefit Trust?
Der Trust wird als separates Governance-Gremium beschrieben, das eine Rolle bei der Wahl und Beaufsichtigung einer Mehrheit des Vorstands von Anthropic spielt.